Investir dans la fibre optique : quatre opportunités haut débit

Les réseaux de fibre étaient autrefois considérés comme une classe d’actifs à haut risque. Pourtant, à mesure que la technologie de la fibre optique a fait ses preuves au cours de la dernière décennie, ces actifs sont devenus parmi les plus populaires parmi les investisseurs privés et institutionnels à la recherche des flux de trésorerie stables et à long terme que les infrastructures peuvent offrir. En 2021, 94 transactions ont été conclues pour des actifs de fibre optique, dont environ 80 % (75 transactions) concernaient des réseaux fibre vers le x (FTTX), terme utilisé pour décrire une gamme d'architectures de réseau qui connectent principalement les foyers au haut débit. services.1FTTX fait référence aux différentes manières de déployer la fibre optique vers les consommateurs, dans lesquelles X peut être remplacé par H pour maison, P pour local, N pour nœud, B pour sous-sol ou bâtiment et C pour bordure. Trente-six de ces transactions ont révélé le montant payé, qui s'élevait à 33 milliards de dollars. Cela se compare aux 84 transactions de l’année précédente, pour lesquelles environ 30 milliards de dollars ont été payés pour 29 d’entre elles (tableau 1).

Cependant, les offres sont devenues de plus en plus coûteuses en raison de leur popularité. Entre 2018 et 2021, les multiples de bénéfices étaient en moyenne de 16,8, contre 19,7 en 2021.2Données sur les multiples de transactions Fibre, 2018-2022, Dgtl Infra, consultées le 30 septembre 2022 ; et Preqin, consulté le 4 octobre 2022. Des multiples à ces niveaux peuvent rendre l'analyse de rentabilisation difficile à prouver sur certains marchés, où les souscriptions devraient dépasser celles observées jusqu'à présent. En ce qui concerne les nouveaux déploiements, par exemple, l'analyse de McKinsey suggère que sur certains marchés, 80 % de tous les foyers devraient s'abonner au réseau du fournisseur pour atteindre un taux de rendement interne supérieur à 10 % sur 25 ans.

Des taux d'intérêt plus élevés et donc un coût du capital plus élevé, ainsi que le fait que bon nombre des actifs de fibre les plus attractifs pour les investisseurs ont déjà été vendus, soulèvent encore des considérations supplémentaires pour les investisseurs potentiels, ce qui amène à se demander raisonnablement si la popularité de la fibre la marée pourrait être sur le point de tourner. Au cours des neuf premiers mois de 2022, l’activité des transactions a légèrement diminué (46 transactions contre 49 au cours des neuf premiers mois de 2021), tandis que la valeur globale de ces transactions a chuté jusqu’à 21 % (tableau 2). Pourtant, les multiples moyens ont encore augmenté, atteignant 22,5 sur la période.

Ces chiffres sont fortement influencés par la combinaison des transactions. Les multiples de bénéfices se situent généralement entre 25 et 33 pour les sociétés de vente en gros de fibre telles que Open Fibre Italie, Orange Concessions France et Uniti Australie, mais plus faibles pour les petites entreprises régionales qui possèdent des divisions de vente au détail, telles que TalkTalk au Royaume-Uni et Vocus en Nouvelle-Zélande. Néanmoins, nos propres recherches et expériences suggèrent qu’il reste encore de la place pour de nombreuses autres transactions créatrices de valeur.

Tout d’abord, le secteur connaît une forte croissance sous-jacente. Le trafic de données devrait augmenter d'environ 20 % par an au cours des cinq prochaines années,3 rapport sur la mobilité d'Ericsson, Ericsson, juin 2022. et la fibre est sans doute la seule technologie de haut débit fixe actuellement capable de fournir la vitesse et la capacité attendues par les gouvernements, les entreprises, et les consommateurs.4Fiber offre actuellement des vitesses allant jusqu'à 10 gigabits par seconde (Gbps), ce qui est plus rapide que toutes les anciennes technologies fixes (par exemple, DSL et câble) et les plus récentes technologies mobiles et satellite. Les accès sans fil fixes Docsis 3.1 et 5G ont des vitesses de 1 Gbps et le satellite LEO a 5 à 25 mégabits par seconde.

Les entreprises de fibre optique offrent également des marges d'EBITDA stables, généralement supérieures à 40 à 50 % pour celles qui fournissent du haut débit aux consommateurs, et pouvant atteindre 70 % pour celles qui proposent des services de gros. Mais le problème le plus important est peut-être que des millions de foyers ne disposent toujours pas d’une connexion fibre optique. Cela représente une énorme opportunité de déploiement de capitaux.

Opportunités d'investissement dans la fibre varient considérablement selon le marché cible (exposition). La dynamique concurrentielle, la réglementation et les besoins en dépenses d'investissement varieront selon les différents marchés locaux d'un pays donné, en fonction largement de l'étendue de la fibre construite. Les marchés appartiennent généralement à l’une des trois grandes catégories suivantes :